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网上配资公司:别误读了美联储!加息将持续 2019仍为全球"收水年"

时间:2018/11/29 19:52:47  作者:  来源:  查看:28  评论:0
内容摘要: 11月29日,有关美联储加息立场软化的消息占据全球市场,甚至对于美联储将叫停加息的猜测也此起彼伏。但业内人士提醒,别误读了美联储,不仅美联储将持续加息、缩表,2019年英国央行加息预期仍存,夏季后欧洲央行也料将开启加息周期,明年可谓仍将是“全球收水”之年。  当地时间11月28...
 11月29日,有关美联储加息立场软化的消息占据全球市场,甚至对于美联储将叫停加息的猜测也此起彼伏。但业内人士提醒,别误读了美联储,不仅美联储将持续加息、缩表,2019年英国央行加息预期仍存,夏季后欧洲央行也料将开启加息周期,明年可谓仍将是“全球收水”之年。

  当地时间11月28日,美联储主席鲍威尔最新表示,目前利率略低于中性区间,加息影响可能需一年左右体现。上个月他的说法还是——利率距中性可能还有“一段长路”。这一转变推动美股大涨,道指飙升600点、美元下挫。所谓“中性利率”,是一个既不会对经济产生刺激作用,也不会抑制经济增长,而是恰到好处的利率水平。

  “市场将鲍威尔的讲话理解为鸽派,但我们认为他可能只是借机来纠正自己几周前的‘新手错误’。他10月3日时提及,‘离开中性利率还有很长一段距离’,引发市场巨震。”法兴美国经济学家谢里夫(Omair Sharif)对第一财经记者表示。他表示,美联储不会停止加息,预计美联储将在今年12月加息25个基点,明年3月、6月再分别加息25个基点,此后可能会停止加息。

  第一财经记者采访的多家机构人士普遍表示,鲍威尔演讲后,市场预计的明年6月加息概率降低了15%至36%,这可能太过“自信”,美国经济可能只是触顶,但并不意味着衰退已来,市场不可对于2019年掉以轻心,美联储缩表的“抽水”作用或将超出加息,全球流动性边际收紧仍是大趋势。在这一背景下,包括美股在内的全球股市难有牛市。除非美国经济或通胀出现剧烈下滑,否则美联储绝不会叫停加息。目前美国利率仍远低于历史平均水平,如果现在不预先加息,那么当衰退来临,央行的政策空间(例如降息)将所剩无几。

  美联储仍有约1%的加息空间

  不仅仅是鲍威尔,连前任美联储主席耶伦刚上任时也犯过“新手错误”。2014年3月,新官上任的耶伦表示,可能会开始在退出QE(量化宽松)后6个月内考虑开始加息,这大大早于市场的预期,造成了市场巨震。此后,耶伦也不断纠正市场预期。事实上,美联储在2014年10月正式退出QE,直到2015年底才首度加息。

  如今,今年初刚刚上任的鲍威尔也在纠正自己的“新手错误”。10月3日,鲍威尔表示,“利率环境仍然非常宽松,但我们会逐步迈向中性利率。我们可能会加息到超过中性利率的水平,但目前,我们可能距离中性利率还比较远。”当时,市场将其解读为美联储可能会鹰派加息,远超过此前美联储自己预计的3%目标值。当前,联邦基金利率区间为2%~2.35%。

  这次,鲍威尔显然在安抚市场。但鲍威尔的言论是否代表会提早结束加息?答案是否定的。“鲍威尔说的只是事实,并不是刻意暗示美联储会在加息到3%之前就叫停加息。但市场的反应过度,鲍威尔讲话后,市场对美联储2019年加息次数已经从此前的1.4次降到了1.2次。美联储自身预计2019年仍将加息2~3次。”谢里夫告诉记者。

  值得注意的是,加息可能只是2019年“紧缩工具”的配角,“缩表”的影响力或许更大。

  自2017年10月开始缩表以来,美联储资产负债表规模已经减少超过3200亿美元(从历史高点下降7%)到4.14万亿美元的规模,这是自2014年2月以来的低点。不过,美联储从2017年10月开始缩表以来,整体速度仍慢于预期。各界预计,2019年美联储缩表速度将快于2018年,对长端利率的推升也将更为显著。

  工银国际首席经济学家程实此前对第一财经记者表示,未来美联储“快加息”有望逐步让位于“快缩表”。判断依据是,2019年下半年开始,美国经济增速将大概率逐步下滑,步入周期拐点的上半程,而2020年则将接力成为周期拐点的下半程,加息将显著放缓。

  按美联储计划,缩表规模将每季度逐渐扩大,直至达到每月减持300亿美元国债和200亿美元MBS(抵押支持债券)的上限。12月将有180亿美元国债到期。

  欧央行明年夏季加息预期仍存

  除了美联储,已经开启紧缩周期的还有欧洲央行。该行已经在削减每月的购债规模,并将在今年12月彻底退出QE购债计划,这也使得债市少了一个重要买家。此外,欧洲央行预计将在明年夏季后开启加息进程。

  “我们预计欧洲央行将在2019年年底前加息,这种预期将会支持欧元。然而担忧在于,在意大利预算风险仍存的背景下,会否影响加息进程?”德国商业银行欧洲经济师雷彻特曼(Ulrich Leuchtmann)表示。

  所幸,意大利政客本周都在不同场合暗示愿意降低明年预算案赤字目标,这种做法将可以避免欧盟启动纪律惩戒程序。意大利副总理迪马尤(Di Maio)表示,“如果谈判意味着财政赤字(目标)必须下来一点,这对我们来说并不重要。”预算草案中2.4%的赤字目标可能会降至2%。随着消息传出,10年意债(BTP)和10年期德债之间利差创下6月来最大跌幅。

  今年10月开始,全球流动性的拐点已经进一步显现。摩根士丹利(45.31, 1.26, 2.86%)则是今年警示流动性风险最为积极的一家华尔街投行,该行的流动性指标(包括G4央行资产负债表,全球外汇储备和EMU,日本和中国的经常账户余额)已经下降,这就是为什么10月美债收益率飙升、美债收益率曲线走陡的原因。

  就中国而言,尽管由于经济下行压力仍存,且今年中国央行降准4次、监管层近期连续出台了多种支持性政策,但事实上,“大水漫灌”式的刺激难以出现。

  即使央行持续降准,但事实上部分降准是用于置换到期的MLF(中期借贷便利),以及弥补外汇占款下降所产生的基础货币缺口。值得注意的是,截至11月29日,中国央行已经连续24天暂停逆回购操作,“主要是10月降准释放的资金量较大,目前银行间流动性仍较为充裕。由于经济仍然存在下行压力,年末资金面可能趋紧,因此年底降准预期存在。”兴业研究分析师郭于纬对第一财经记者表示。各界目前预计,央行会在2019年一季度前后再度降准。

  亚太股市机遇中仍存挑战

  眼下,市场似乎低估了这种流动性收紧的前景。“市场预期的美联储今年12月、明年3月和6月的加息概率都已下降了14.5%,这种预期似乎太过极端了。”谢里夫告诉记者。换言之,如果事与愿违,资本市场可能再度遭遇剧烈冲击,今年2月、10月的美股闪崩皆因市场对加息预期剧烈升温。

  当地时间11月28日收盘,美国三大股指创3月份以来最大单日涨幅。标普500指数涨幅2.30%,报2743.78点。本周,美股的反弹在意料之中,一是此前美股回调近10%,二是年底基金存在冲业绩的需求,这也将带动美股走高。然而,机构已经开始呼吁——美股中长期而言将转入震荡熊市,切忌像在牛市那样交易熊市。

  截至上周,经历了“黑色10月”的洗礼,标普500指数的12个月远期市盈率从去年12月的峰值到10月低点已下降18%。2018年是2002年来首次“买跌”策略不奏效的一年,这种市场行为是很罕见的,这也与过去的熊市、萧条周期一致。未来,回购力度的下降和盈利见顶预期是美股的主要风险。

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  对于亚太股市而言,尽管估值处于历史低位区间,且整体风险已经在价格中得到体现,但从周期角度而言,鉴于亚洲的周期比美国稍晚,如果美国结束货币紧缩甚至转向宽松刺激、美元走弱,资金就有机会再度回流亚太等新兴市场。但在此之前,美联储还在加息阶段,市场的波动加大,亚太股市整体很难吸引明显的资金流入,配置上要比过去多增加一些防御性的资产,包括美元短债、新兴市场美元债甚至一些黄金,去对冲波动风险。

  11月29日收盘,沪指收报2567.44点,跌1.32%。过去两周,北向资金对A股的日均净流入量放缓至10.31亿元。而从11月外资的行业配置情况来看,食品饮料、金融、医药是其青睐的前三大行业,其中贵州茅台、中国平安、招商银行(20.64, 0.88, 4.45%)、五粮液、恒瑞医药均获得外资积极增持。

  渣打此前预计,2019年如果MSCI将A股大盘股的纳入因子扩大至20%,可能带来700亿美元净流入;若将中盘股纳入,预计将额外带来140亿美元净流入。

  责编:石尚惠

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  (本文来自于第一财经)

责任编辑:李园

文章关键词: 加息 美联储 鲍威尔

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